记账式国债什么时机买进最合时宜？

记账式国债什么时机买卖最合时宜？我们分三种情况来说明这个问题。

（1） 若债券卖出净价未发生变化，投资人任何时候买入债券都没有差别。全价随时间的增加而增加，只表明债券内含的利息在增加，投资人按全价支付的资金增加了，但增加的部分通过债券内含利息返还给投资人。因此，净价不变，投资人成本没有增加。

（2） 买卖有价差，当日买当日卖必然会亏本，因为银行的买入价低于卖出价，即相对于投资人而言，买价高于卖价，持有时间太短，投资人会亏本。因此，应计算一个不亏本的最短持有天数，即持有期间的内含利息减去买卖价差后的预期年化预期收益应高于存活期的税后利息收入。如，100元面值债券020006买入净价99.95元，卖出净价100.01元，价差为0.06元，应计利息0.22元，100*2%/365*天数-0.06≥100*0.72%/365*天数*（1-20%），计算结果，天数≥15天，这意味着投资人只要持有15天以上，肯定比存活期划算。时间越长，预期年化预期收益越多。

（3） 柜台债券价格与债券市场变化密切联系，若准确判断，可获得额外的升值预期年化预期收益。债券价格与市场预期年化利率成反比，预期年化利率降低，债券价格上升，预期年化利率上升，则债券价格下跌。若投资人预计预期年化利率将降低，可大量买入债券，待预期年化利率真正降低导致债券价格上涨时，卖出债券即可获得高于利息的可观预期年化预期收益。若预计预期年化利率将上升，投资人可卖出手中债券，先获利，待预期年化利率真正上升导致债券价格下跌时，再买入债券，这时的债券实际预期年化预期收益率高于票面预期年化利率。

预期年化利率上升或股市下跌都能使国债价格下跌。

人们投资债券时，最关心的就是债券预期年化预期收益有多少。为了精确衡量债券预期年化预期收益，一般使用债券预期年化预期收益率这个指标。债券预期年化预期收益率是债券预期年化预期收益与其投入本金的预期年化利率，通常用年率表示。债券预期年化预期收益不同于债券利息。债券利息仅指债券票面预期年化利率与债券面值的乘积。但由于人民在债券持有期内，还可以在债券市场进行买卖，赚取价差，因此，债券预期年化预期收益除利息收入外，还包括买卖盈亏差价。

决定债券预期年化预期收益率的主要因素，有债券的票面预期年化利率、期限、面值和购买价格。最基本的债券预期年化预期收益率计算公式为：

债券预期年化预期收益率=（到期本息和-发行价格/发行价格*偿还期限）*100%

由于债券持有人可能在债务偿还期内转让债券，因此，债券的预期年化预期收益率还可以分为债券出售者的预期年化预期收益率、债券购买者的预期年化预期收益率和债券持有期间的预期年化预期收益率。各自的计算公式如下：

债券出售者的预期年化预期收益率=（卖出价格-发行价格+持有期间的利息/发行价格*持有年限）*100%

债券购买者的预期年化预期收益率=（到期本息和-买入价格/买入价格*剩余期限）*100%

债券持有期间的预期年化预期收益率=（卖出价格-买入价格+持有期间的利息/买入价格*持有年限）*100%

如某人于1995年1月1日以102元的价格购买了一张面值为100元、预期年化利率为10%、每年1月1日支付一次利息的1991年发行5年期国库券，并持有到1996年1月1日到期，则：

债券购买者预期年化预期收益率=[（100+100*10%-102）/102*1]*100%=7.8%

债券出售者的预期年化预期收益率=（102-100+100*10%*4/100*4）*100%=10.5%

再如某人于1993年1月1日以120元的价格购买了面值为100元、预期年化利率为10%、每年1月1日支付一次利息的1992年发行的10年期国库券，并持有到1998年1月1日以140元的价格卖出，则债券持有期间的预期年化预期收益率=（140-120+100*10%*5/120*5）*100%=11.7%。

以上计算公式没有考虑把获得的利息进行再投资的因素。把所获利息的再投资预期年化预期收益计入债券预期年化预期收益，据此计算出来的预期年化预期收益率，即为复利预期年化预期收益率。它的计算方法比较复杂，这里从略。

由于记账式国债是一种固定预期年化预期收益的投资品种，因此其价格的波动对银行预期年化利率的变动非常敏感。在银行预期年化利率上调时，国债的投资预期年化预期收益率将相应上升，从而导致国债交易价格出现下跌，而受影响最大的是长期债；反之，若预期年化利率下调，则国债交易价格会相应上涨，而受影响最大的是短期债。因此，国债投资中很重要的一个因素就是对未来预期年化利率的走势能有一个很好的判断。今年4月国债市场的大跌，就是因为市场对于加息有强烈的预期。

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