红塔证券研究所所长杨晓春解读4月份中共中央政治局会议关于资本市场的论述——稳定和增强资本市场信心

中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。其中，关于资本市场，会议指出，稳定和增强资本市场信心。

红塔证券研究所所长杨晓春认为，相比去年12月份中央经济工作会议和今年3月份《政府工作报告》强调的持续深化资本市场投融资综合改革，本次会议更强调稳定和增强信心。这既是针对当前全球地缘冲突加剧、资本市场阶段性波动的精准施策，向市场传递出坚定不移呵护市场、稳定预期的鲜明信号，更是立足经济转型升级关键节点、培育新质生产力、扩大内需等核心任务的长远布局，体现了对资本市场助力经济高质量发展的期望。

回望今年以来资本市场整体运行走势，市场呈现开年交易热度走高、地缘冲击下阶段性承压、四月起企稳边际修复的运行格局。进入3月份，受地缘政治冲突持续发酵、国际能源价格震荡上行、全球通胀预期反复扰动等多重因素影响，全球避险情绪快速升温，主要权益市场同步出现深度回调。相较于外围市场大幅波动，A股展现出较强内在韧性。随着市场对地缘风险冲击逐步脱敏，叠加国内经济复苏信号持续巩固，前期悲观情绪充分消化，4月份以来A股成交稳步回暖，核心行业赛道估值修复，市场企稳上行态势愈发清晰。

从交易维度看，1月份至4月份沪深A股总成交额达到193万亿元，同比大幅增长74%，市场参与热情持续回升、居民资金入市意愿显著增强、资本市场活力得到充分释放。

资本市场是服务实体经济高质量发展的核心战略载体

杨晓春认为，立足当前内外环境，持续稳定并增强资本市场信心，既是巩固本轮市场修复态势的现实举措，更是夯实经济回升向好根基、畅通国内国际双循环格局的战略必然。

第一，资本市场是实体经济直接融资的主要渠道。2026年一季度非金融企业境内股票融资1173亿元，同比多增212亿元，叠加企业债券融资1.05万亿元，直接融资占社融增量比重达7.8%，较去年同期提升3.8个百分点，有效降低了企业融资成本并优化了资产负债结构。

第二，资本市场是培育新质生产力、推动科技自立自强的核心平台。我国已构建起覆盖不同成长阶段企业的多层次资本市场体系：科创板聚焦硬科技企业，创业板服务成长型创新企业，北交所重点支持专精特新中小企业。今年1月份至4月份，科创板、创业板、北交所IPO合计募资约340亿元，同比增长145.5%，占全市场IPO募资规模的72.2%，较去年同期提升16.3个百分点。大量长期资本流向科技创新一线，为关键核心技术突破与产业链自主可控注入持续动力，成为新质生产力发展的重要助推器。

第三，资本市场是拓宽居民财产性收入、释放内需潜力的重要载体。当前A股投资者接近2.5亿人，公募基金规模突破37.7万亿元，资本市场已成为居民分享经济红利、实现资产保值增值的重要渠道。居民财产性收入增长能提振消费意愿、增强消费能力，形成“资产增值—消费扩容—企业盈利改善”的良性循环，为扩大内需提供内生动力。

资本市场具备长期向好发展的坚实基础

杨晓春认为，经济、政策、资金等多重积极因素正形成合力，为资本市场长期向好筑牢根基。

第一，经济基本面稳步修复筑牢价值根基。2026年一季度，我国实际GDP同比增长5%，名义GDP同比增长4.9%；3月份PPI同比转正，结束41个月的负增长。经济增长好于预期，物价企稳回升，我国经济在结构转型中展现出的强大韧性，为资产价值重估提供了坚实的基本面支撑。

第二，宏观政策精准发力营造稳定估值环境。会议延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的双宽基调。对于资本市场而言，适度宽松的货币政策为估值体系筑牢流动性根基，当前我国利率水平处在历史低位区间，无风险利率下行系统性地抬升估值中枢，尤其为科创类企业打开更大估值空间。更加积极的财政政策通过优化支出结构、推进“十五五”重大工程、发展智能经济新形态等，进一步做强国内大循环，做优国内国际双循环，改善企业盈利，夯实估值的业绩基础。会议继续强调“做好宏观政策取向一致性评估”，这有助于为资本市场营造协同发力、稳定可预期的政策环境。近年来，国家队资金在市场承压阶段，加大对优质核心资产、宽基指数ETF的配置力度，有效发挥了市场稳定器与压舱石作用。

第三，人民币资产重估为资本市场带来新的机遇。一方面，我国制造业增加值占全球比重已接近30%，总体规模连续15年保持全球第一，在地缘冲突升温的背景下，我国完整的、稳固的供应链产业链体系为A股市场稳健运行筑牢坚实根基。另一方面，我国高新技术产业快速发展，在电动汽车、光伏、芯片、机器人、创新药、人工智能等领域均取得了重大进展，这些优质赛道吸引全球资本布局配置。此外，去美元化浪潮推动全球资金格局重构，此前长期被低估、配置比例偏低的A股资产，正重新成为全球资金布局的重点方向。

第四，增量资金入市逻辑持续强化。近年来我国利率中枢明显下行，部分银行的1年期存款利率已降至1%以下，实际存款利率步入负区间，同时，房地产市场深度调整，房价低位运行，房产投资属性大幅弱化。在此背景下，居民储蓄资金从存款、楼市转向固收、量化、高股息、主权多头等投资。2026年一季度，全国住户存款同比少增1.54万亿元，存款搬家入市趋势明确，居民储蓄正成为资本市场的增量资金活水。即便部分资金回流低收益类固收产品，富余流动性也会外溢寻求更高回报，直接或间接增配股市、债市及各类资管产品。同时，银行理财的保本保息预期被打破，产品收益与风险真正挂钩，净值波动将成为常态，居民基于真实风险承受能力重新配置资产，从非标资产配置逐步转向标准化资本市场工具，居民财富配置从重仓类刚兑资产走向多元化的投资组合，这也推动资本市场开始构建更多元的承接体系。

把握战略机遇中国资本市场必将展现大作为

杨晓春认为，立足新发展阶段，我国资本市场迎来前所未有的战略机遇，长期向好趋势不会改变，将在服务国家战略、推动经济发展中展现更大作为。资本市场的改革方面可以重点关注以下几点：

一是持续深化投融资综合改革。深化多层次股权市场改革，鼓励天使、创投、产业基金、政府引导基金等投早、投小、投硬科技、投长期，促进市场资源向新产业、新业态、新技术领域集聚。丰富股权融资工具，推广储架发行、锁价定增、可转债、优先股、REITs等金融工具。优化融资环境，降低合规成本与交易摩擦。

二是健全中长期资金入市机制。放宽资金来源，提升保险金、养老金等长期资金权益投资比例上限，支持耐心资本参与定增、战略配售，强化国家队、政府投资基金等资金的带头作用。优化长期资金考核机制，完善投资容错机制，推动审计、评级等机构同步采用长周期评价体系。丰富长钱适配工具，扩大指数基金、ETF、价值型基金、养老目标基金供给，完善股指期货、国债期货、股指期权等对冲工具，降低长期资金波动风险。

三是拓宽资金退出渠道。畅通IPO退出渠道，为硬科技、专精特新企业股权融资以及并购重组设立绿色通道。推广区域性股权市场份额转让试点，优化非交易过户、实物分配股票等机制，降低集中减持对二级市场的冲击。畅通外币创业投资基金退出渠道，落实境外上市备案制。

四是完善投资者保护制度。压实上市公司、发行人第一责任，突出业绩、分红承诺、ESG、风险提示等关键信息，打击虚假披露、误导性陈述。严管中介“看门人”，强化券商、会计师、律所、评级机构执业质量与终身追责，提高违法违规成本。加强投资者教育，引导树立长期投资和价值投资理念。

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